香港經濟發展成熟，企業之間的併購不時都會發生，據統計，僅去年上半年就有24宗，雖然只較2019年同期增加3宗，但由於有多項大型交易，併購金額大增超過4倍。受疫情影響，同期海外的併購宗數和金額均為負增長，但內地受到的衝擊較小，因此內資趁優質資產打折之機全球掃貨，而香港則近水樓台先得月。據業界透露，香港的優質資產並不愁買家，其中金融業尤其受到內地青睞。
但是，是否每一宗併購都能成功呢？例如先施去年宣告賣盤予內地企業偉祿集團的交易，近日就橫生枝節。越秀2013年收購創興銀行也被市場認定作價偏貴，後來的發展也證明該宗併購並不太成功，似乎缺乏明顯的協同效益，創興的股價也跌至當年收購價的一半左右，這意味着越秀在併購創興後出現了水土不服的問題。
所以，併購就如婚姻，不見得結局一定就會幸福美滿，強強聯手的結果不一定就會更強，而是最適合的才是最好的。分析認為，在內資的推動下，本港的併購個案還將更加頻繁，例如近期較矚目的就有星島集團賣盤以及東亞人壽的出售等。想要提高併購的成功率，企業之間也應如婚姻一樣講求門當戶對，這對於企業、員工乃至本港經濟都有好處。
那怎樣才算門當戶對呢？首先，能出海進行併購的內資大多屬於巨無霸，旗下資產眾多，而港資則通常嬌小得多，被併購後可能因為在新東家並不出眾而被忽視，繼而影響未來的發展，甚至可能猶如嫁入豪門的灰姑娘，遭到婆家輕視。三國時曹操和袁紹爭霸，同時拉攏小軍閥張綉，張綉本欲投靠勢力更強的袁紹，但他的謀士賈詡分析認為，對袁紹而言得到張綉只屬於錦上添花，因此並不會怎麼重視張綉；但對勢力稍弱的曹操而言，得到張綉就等於雪中送炭，因此更能賣個好價錢。張綉聽從了建議，後來的發展果然如賈詡所料。
其次，內資併購本地企業就如同中港婚姻，雖然很多也十分幸福美滿，但由於雙方的背景和文化差異巨大，互相不適應的地方可能更多，磨合期可能會更長，因此相較本地婚姻或併購，出現問題的可能性也會更大。1998年，原德國戴姆勒與美國克萊斯勒合並，一躍而成為全球最大的汽車公司，但由於雙方巨大的文化和背景差異，導致合併後根本無法融合，9年後最終只能選擇分手，給公司、員工和股東都造成了巨大的損失。
最後，則是近年來越演越烈的政治風險。內地企業總是受到美國的打擊，其中影響力巨大的科技、金融業尤其如此，被併購的本港企業也可能受到牽連。這就猶如嫁入麻煩不斷的婆家，婚後怎麼可能不需要共同面對問題並付出代價。1999年，英國沃達豐收購德國曼內斯曼引起了反壟斷調查，為了通過調查，曼內斯曼除了核心的電信業務被保留，其餘業務慘遭沃達豐肢解並出售，百年老牌企業就此消失。
當然，筆者並不是要徹底否定內資的併購，只是以上種種都值得有賣盤打算的本港企業參考，避免再出現類似先施和創興銀行等難言成功的併購案例。
文：若耶溪
前傳媒工作者，現從事金融業
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